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新2注册(www.hg108.vip):财信研究评8月外贸数据:高基数和全球经济放缓共致出口增速回落较多

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高基数和全球经济放缓共致出口增速回落较多

2022年8月外贸数据的点评

全文共2559字,阅读大约需要5分钟

文 财信研究院 宏观团队

伍超明 李沫

核心观点 

一、高基数和全球经济放缓共致出口增速回落较多。2020-2021年同期基数走高,是出口增速回落的原因之一。分国家看,对主要贸易伙伴出口增速全面回落,其中对美出口增速降至负值。分产品看,机电产品和劳动密集型产品出口增速均回落,前者占总出口比重持续低于历史同期,显示出国内稳出口压力较大。从量价看,大部分商品出口数量增速明显低于上月,而出口价格增速变动幅度低于数量增速,显示数量因素是8月份出口增速回落的主要原因。

二、高基数和需求恢复偏缓是进口增速低迷主因。去年同期两年平均进口增速环比提高1.3个百分点,对本月进口增速形成一定拖累。从量价看,多数商品进口数量增速继续为负,是进口增速回落的主要贡献力量,显示出国内需求依然疲弱。分产品看,农产品(000061)、天然气等大宗商品进口数量回落,表明涨价对相关需求仍存在抑制作用;煤炭、铜等商品进口数量转正,与国内短期电力短缺和基建尤其是能源投资需求增加有关;除汽车外的下游消费商品进口数量多数回落,显示国内消费需求依然疲弱;钢材、原木等原材料进口数量回落,或与国内房地产需求持续低迷有关。

三、预计下半年出口下行压力加大,但仍有韧性。一是全球经济放缓压力加大,外需对出口的支撑减弱;二是海外高通胀导致国内商品具有价格优势,或对出口份额形成一定支撑;三是乌克兰危机将减缓全球供给恢复速度,年内全球供给缺口对我国出口仍有支撑。

正文

事件:据海关统计,8月全国进出口总额5504.5亿美元,同比增长4.1%,较上月回落6.9个百分点。其中,出口3149.2亿美元,同比增长7.1%,较上月大幅回落10.9个百分点;进口2355.3亿美元,同比增长0.3%,较上月回落2.0个百分点;贸易差额793.9亿美元,环比减少218.8亿美元。

一、高基数和全球经济放缓共致出口增速回落较多

2022年8月份出口金额同比增长7.1%,较上月回落10.9个百分点(见图1)。从基数效应看,2021年8月份出口两年平均增速为17.0%,高于前值4.1个百分点,显示出前两年8月出口基数偏高,是本月出口增速回落的原因之一。同时我们从其他角度探讨出口增速大幅回落的原因。

一是分国家看,全球经济放缓导致本月对主要贸易伙伴出口增速全面回落。8月份对欧盟、东盟、美国、日本、金砖国家的出口分别同比增长11.1%、25.1%、-3.8%、7.7%、22.4%,增速较7月份分别回落12.1、8.4、14.7、11.3和19.1个百分点(见图2)。受全球经济增速放缓和海外供给能力恢复影响,对主要贸易伙伴出口增速全面回落,是本月出口增速大幅回落主因。其中对美出口增速降至负值,或与中美大国博弈和美国供给恢复受地缘冲突影响较小有关。

二是分产品看,机电产品和劳动密集型产品出口均回落。8月份机电产品出口同比增长4.3%,低于上月8.7个百分点,对出口当月增速的拉动作用较上月回落5.1个百分点,贡献了8月份出口同比增速降幅的46.5%。但这一贡献率低于机电产品占总出口的比重,说明劳动密集型产品出口增速回落幅度更大。8月份机电产品占总出口的比重为56.2%,较上月提高0.6个百分点,但依然低于2017年以来的同期水平,显示出机电产品出口修复速度依然慢于整体,国内仍需加大稳出口力度(见图3)。

三是分数量和价格看,数量因素是出口增速回落主因,价格支撑仍强。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后,我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系,判断数量因素和价格因素对出口的贡献。8月份同时公布数量和价格的17种主要出口商品中,除成品油、肥料等商品外,大部分商品出口数量增速较上月回落,而出口价格增速上升或回落幅度低于数量增速,显示出数量因素是8月份出口增速回落的主要原因(见图4)。

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二、高基数和需求恢复偏缓是进口增速低迷主因

2022年8月份进口金额同比增长0.3%,较上月回落2.0个百分点,增速继续处于2021年以来低位(见图5)。从基数效应看,2021年8月份进口两年平均增速为14.1%,高于前值1.3个百分点,显示出前两年8月进口基数较高,基数效应能部分解释本月进口增速的回落。

从量价看,数量因素是进口增速低迷主因,能源商品进口价格依然偏高。2022年8月重点监测的18种商品中,肥料、原油、煤及褐煤、汽车(包括底盘)、天然气、未锻轧铜及铜材、纸浆、铜矿砂及其精矿、农产品等9种商品进口金额同比增速实现正增长,上涨品种数量持平于下跌品种。从价格看,有16种商品进口价格上涨,且与乌克兰危机相关的肥料、原油、天然气等能源商品进口价格上涨幅度靠前,显示出全球能源危机尚未结束,国内能源保供稳价持续面临压力;从数量看,有6种商品进口数量实现正增长(见图6-8),且涨幅低于价格增速较多,显示出国内需求依然疲弱。

国内需求恢复偏缓导致进口数量继续下降,但基建和消费需求出现边际改善。分产品看,8月食用植物油、农产品、天然气、原油、大豆、粮食等商品进口数量出现回落(见图7),显示出原材料价格高企对国内需求有一定的抑制作用;未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、煤和褐煤等商品进口数量增速转正,一方面是国内电力短缺导致能源消费和投资需求增加,另一方面也与国内基建投资需求加快释放有关;下游消费商品进口数量涨跌互现,表明国内下游消费需求有所回暖,但整体依然疲弱;此外地产相关进口商品如原木及锯材、钢材等进口数量增速继续回落,显示出地产需求延续低迷。

三、预计下半年出口下行压力加大,但仍有韧性

一是全球经济放缓压力加大,未来外需对出口增速的支撑作用料减弱。2022年8月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得49.3%、50.3%,分别较7月份回落1.5和0.8个百分点,延续2021年下半年以来的回落态势(见图9),显示受地缘冲突持续发酵、全球通胀压力加大、发达经济体衰退预期升温等影响,全球经济复苏动能边际趋缓。其中8月份美国、欧元区等主要发达经济体制造业PMI指数为52.8%、49.6%,分别持平于上月和较上月回落0.2个百分点,指向欧美两个制造业景气度整体延续下行态势,且欧元区PMI降至收缩区间,经济放缓压力更大(见图10)。同时,全球经济预期转差,如8月份欧洲经济研究中心(ZEW)经济景气指数显示,欧元区、美国分别录得-54.9%、-36.2%(见图11),分别较7月份回落3.8和提高3.1个百分点,两者继续为负显示出对未来6个月欧元区、美国的预期进一步转差,但欧元区面临的衰退风险更大。

二是主要经济体进口中国商品平抑国内通胀压力的意愿增强,对我国出口份额形成一定支撑。与全球主要经济体面临高通胀压力不同,我国物价水平受疫情期间货币政策相对谨慎、国内保供稳价持续推进影响,整体上升压力有限,因此主要经济体从中国进口商品可以在一定程度上平抑通胀压力。

三是乌克兰危机将减缓全球供给恢复速度,全球供给缺口对国内出口仍有支撑。俄罗斯是全球重要的原油、粮食、木材、矿石等初级产品供应地,如俄罗斯和乌克兰小麦出口占全球的比重在30%左右,俄罗斯原油出口全球比重约为11.1%(见图12)。当前地缘冲突仍在发酵,全球供应链依旧紧张,不利于全球产能修复进程,我国产业链的完整性仍将发挥填补全球产能缺口的作用。

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